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首次公开募股:有点不对劲

发表于:2018-02-11 15:23 作者:admin 来源:admin

  爱思英语编者按:1911年,政府出于对公众正出售投资产品的担忧,使堪萨斯州成为了美国第一个通过“蓝天条例”的州。“蓝天条例”用于管理证券公开发售。事后的人们都认为,没什么比堪萨斯州万里英尺蓝天更有靠谱的了。这真的能让民众们放心吗?

  1911年,政府出于对公众正出售投资产品的担忧,使堪萨斯州成为了美国第一个通过“蓝天条例”的州。“蓝天条例”用于管理证券公开发售。事后的人们都认为,没什么比堪萨斯州万里英尺蓝天更有靠谱的了(这里喻指当地证券市场变得透明化,详见文末)。自此开始,美国出台了一系列监管条例,最终于1933年美国颁布《证券管理法案》(该联邦法案组建了当今存在的首次公开募股程序)其中包括要求企业在公开发售股票时发行招股说明书,随后该企业进入股票交易前的冷静期。

  首次公开募股前的冷静期背后的理论依据在于,确保了所有投资者公平地获取信息,因为招股说明书就是一切。然而,由于脸谱网最近IPO上市时暴露出来的缺陷,以及四月份实施的《创业企业融资法案》带来的改观,使得目前IPO冷静期的实用性、可行性遭受质疑。《创业企业融资法案》(简称JOBS法案)旨在降低成长型企业融资成本。

  这样的问题已不是第一回出现。1997年,时任美国证监会主席的阿瑟利瓦伊主张最大限度地缩短募股前冷静期,未能如愿。阿瑟利瓦伊称,哪怕是追溯到1933年,那时候也难以阻止招股说明书所涉信息外的信息泄露。在1997年,想杜绝信息泄露已经不可能了。

  倘若1997年的情况属实,当今的情况甚至可能更加真实。继利瓦伊后的当今美国证监会主席玛丽夏皮罗,一定程度上对前任主席的观点表示赞同。曾对脸谱网IPO上市问题引起关注的国会议员达雷尔伊萨于8月23日在一份研究报告中表示,鉴于金融市场和当代通讯技术的最新变化,赞成对冷静期的复查。

  对于脸谱网上市的具体细节,夏皮罗女士避而不谈。一些投资者曾因获取脸谱网招股说明书外的负面信息而招致许多法律诉讼,致使脸谱网上市后股价大幅下挫。但是,玛丽夏皮罗主席表示,冷静期仍给市场带来了实实在在的利益。

  夏皮罗女士指出,与脸谱网案例不同,企业首次公开募股上市后,股价通常随后就迅速上扬。她表示,这不是由于公众信息遭隐瞒。她援引了关于造成股价上窜的其他原因的研究,比如发行人针对机构投资者们冒险参与募股过程,有意地对其进行嘉奖。

  与此同时,《创业企业融资法案》呼吁修改条例,减低新兴成长型公司(收益少于10亿美元)冷静期债务。去年,这类企业占美国公开上市企业总数90%。本周,美国证券交易委员会慢腾腾地发布了新条例,同时这也是根据《创业企业融资法案》要求而发布的,方便了各企业针对合格投资者(最低资产通常不低于100万美元)而进行私股销售宣传。该法案的一些支持者得到了美国国会两派的支持,他们对于冷静期会影响市场信息的更加开放仍表示担忧。(市场信息更加开放,这正是《创业企业融资法案》所鼓励要实现的)

  此次争议的核心主要停留在两个问题上:其一,是否所有投资者均应平等享有市场信息;其二,到底准许企业拥有更宽松的话语权是好还是坏(好处在于引导更优定价,坏处在于出现欺骗炒作)。2000年,阿瑟利瓦伊先生曾推行条例鼓励上市公司面向所有投资者同时披露信息,为此迈出了重要一步。他曾经对冷静期的直觉,也是对的。

  2.American Depositary Receipts (ADRs)-由想要在美国交易所上市的非美国公司提供。ADRs代表了公司一定数目的普通股,而非实际的股份。

  4.Blank Check - 当公司的有价证券公开发售时不指明公司产业,商业和资金,并且收益不进行特定分配。这通常不是一个很好的迹象。

  5.Due Diligence - 准备材料的人员进行的一个合理的调查,用以证明所给出的称述是真实的且没有遗漏任何实质性的事实。

  6.Flipping - 投资者以报出价格获得IPO,并就在IPO刚开始在公开市场交易后不久就立即卖出以很快获得回报。这是一种underwriter不赞成的行为,这可能导致投资者与underwriter关系不好。

  8.锁定期(Lock-up Period) - IPO后一些股份被强制锁定。 Leader underwriter禁止公司的董事和执行官员卖出他们手中的任何股份。这段时期通常是在IPO日后持续六个月。网上经纪人业务机构为了抑制网络IPO股份的挥发也建立了这项措施。

  9.市场资本(Market Capitalization) - 公司总的股票数乘以每股价格。由于投资者对网络股的热情,网络股的市场资本通常与他们实际的收入不一致。

  10.Offering Range -公司希望售出股票的价格范围。这可以在Prospectus的头条找到,当然你不是一定要遵守这个范围。就像每样交易的东西一样,市场情况和需求决定最后的报出价格。

  11.Opening Price - 公司股票在第一个交易日的第一个交易价格。

  12.Over-the-Counter Market (OTC) - 进行交易所未正式交易的有价证券的市场。OTC是通过买家和卖家之间的电话搭成的,而不是交易所里见到的拍卖形式的市场。

  13.Pink Sheets - 用于OTC市场,每日印刷,列出市场成员以及当前股票报价。

  14.Pricing Date - 通常指股票开始公开发售给公众的前一个晚上的日期。公司和他们的

  Underwriters通常在股市关门后设定IPO的价格对第二天早上的交易作出预计。

  16.Private Placement - 接受人从发行者那里获得的股票有一定数目限制。

  17.Prospectus - 是一个公司S-1表的必要组成部分, 必须由有价证券和交易代理(Securities and Exchange Commission)归档。它定义了公司的业务类型,收益的使用,竞争前景,财政信息,风险系数,和未来成长策略,并给出了董事会和执行官员名单。

  18.Quiet Period - 从一个公司填写了 S-1或 SB-2表开始,直到公司股票在公开市场开始交易后25天。在此期间公司和Syndicate被禁止作出任何Prospectus里没有的声明。也就是说,公司不能说任何话或作出任何事影响IPO或者股票在Aftermarket的表现。

  20.二级市场(Secondary Market) - 也就是股票市场,股票公开交易的地方。

  23.Transfer Agent - 处理股票的过户。它除了记录公司股东持有的股数,还记录了股东的名字和地址。

  24.Withdrawn/Postponed - 有时候公司会认为市场条件不利于IPO的成功。公司决定撤销IPO有很多种原因,其中包括:当时没有适当的投资者,市场挥发或者是熊市的出现。当一个公司从SEC撤销文件,IPO通常至少推迟六个月。

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